中欧体育·(中国)官方网站制造业投资短期视角：基于需求、生产、政策在固定资产投资的几类分项中，制造业投资一直占据着重要的地位。制造业投资一边连接社会总供给，涉及到工业生产和产能投放，另一边又连接社会总需求，与价格、盈利、出口等息息相关。尤其2021年以来，随着房地产行业景气度下降，地产投资增速明显低于以前，制造业投资和基建投资逐渐成为拉动固定资产投资的主要分项。

　　在房地产行业持续低迷、基建增速放缓、出口承压的大背景下，制造业投资在“稳增长”中充当着重要的角色。制造业投资成为反映经济基本面状态的晴雨表，宏观经济景气度上升时，制造业投资也处于高景气状态；在宏观经济面临不确定因素而处于下行周期时，制造业投资景气度也会下降。因此，可以通过对各类宏观经济指标的研究，来跟踪预测制造业投资的趋势。

　　历史经验表明，工业品的价格、工业企业的盈利状况、工业品的出口景气等指标，都能作为目前制造业投资的领先指标，一般领先制造业投资增速约1年左右。但是，近年受到疫情冲击影响，价格、盈利、出口等指标的先验能力均表现偏弱，叠加政策引导下制造业数字化转型等对投资的拉动效果，制造业投资的驱动逻辑似乎正在产生变化。

　　不同于具有周期性的地产投资和依赖财政的基建投资，制造业投资的影响因素更多元化，需求弹性、生产能力、产业政策、央行信贷、技术革新等都能成为影响制造业投资的因素。因此，要讨论制造业投资保持高增速的原因，需要抓住其主要矛盾来进行分析。由于技术的变革往往依赖政策的支持，因此，我们主要分为需求、生产、政策三个方面来进行讨论。

　　需求方面，外需虽然弹性大于内需，但近年来拉动作用逐渐减弱中欧体育·(中国)官方网站，制造业的景气回升主要受益于内需的释放，以建筑业为代表的制造业下业受益，拉动制造业投资的增长；生产方面，各行业开工率逐渐上升、工业产能利用率增加、PMI生产拐点出现等种种迹象说明国内制造业生产的韧性，更利于吸引民间资本，扩大制造业固定资产投资；政策方面，央行加大设备更新力度，期间多次提及发展制造业，尤其是加大高端制造的扶持和发展数字经济，制造业相关的政策落地将成为未来制造业投资研究更长期的主旋律。

　　基于上述分析，我们认为，受到内需提振和生产开工恢复的影响，制造业投资会保持一定增速中欧体育·(中国)官方网站，但增速有限中欧体育·(中国)官方网站。增速的增长动能更多取决于相关政策发力效果，如各项政策落地预期较好，制造业数字化转型速度加快，或进一步推出增量工具，2023年制造业投资增速中枢将会提升。

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