中欧体育2020年注册会计师营运资本投资策略、营运资本筹资策略知识第十二章营运资本管理本章知识架构本章考情分析（一）本章主要介绍现金管理、应收款项管理、存货管理和短期债务管理的内容，考试中既可以以客观题形式考察，也可以以主观题题形式进行考核，近三年平均考分为4分左右。（二）近三年线.信用政策分析5.储备存货的成本6.存货经济批量分析7.短期借款筹资（三）本章应重点学习的内容1.营运资本筹资策略2.最佳现金持有量分析3.信用政策分析4.存货经济批量分析5.商业信用筹资2019年教材的主要变化本章第五节中新增“按复利计算的，放弃现金折扣成本的公式”。第一节营运资本管理策略考点一营运资本投资策略（一）适中型投资策略适中型投资政策要求短缺成本和持有成本大体相等。1.短缺成本。短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本中欧体育·(中国)官方网站。2.持有成本。流动资产持有成本是指随着流动资产投资上升而增加的成本。【提示】适中的流动资产投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。（二）保守型投资策略保守型流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。保守型流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产与收入比。【提示】保守型投资策略的成本特点是：承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。（三）激进型投资策略激进型流动资产投资政策，就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销。紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。【提示】激进型流动资产投资政策可以节约流动资产的持有成本，与此同时中欧体育·(中国)官方网站，公司要承担较大的风险。【例题·单选题】（2017年）与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（）。A.持有成本和短缺成本均较低B.持有成本较高，短缺成本较低C.持有成本和短缺成本均较高D.持有成本较低，短缺成本较高【答案】B【解析】激进型营运资本投资策略，表现为较低的流动资产/收入比率；其持有成本最低，但短缺成本最高。适中型营运资本投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，与激进型营运资本策略相比，适中型营运资本投资策略持有成本较高，短缺成本较低。选项B正确。考点二营运资本筹资策略营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。制定营运资本筹资政策，就是确定流动资产所需资金中短期资金和长期资金的比例。营运资本的筹资政策，通常用经营性流动资产中长期筹资来源的比重来衡量。该比率称为易变现率。易变现率=[（股东权益+长期债务+经营性流动负债）－长期资产]/经营性流动资产（一）适中型筹资策略适中型筹资政策的特点是：对于波动性流动资产，用临时性负债筹集资金，也就是利用短期银行借款等短期金融负债工具取得资金；对于稳定性流动资产需求和长期资产，用权益资本、长期债务和经营性流动负债筹集。长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+经营性流动负债波动性流动资产=短期金融负债【提示】稳定性流动资产是指那些即使在企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需的资金。波动性流动资产是那些受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金。【教材·例12-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产，在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产(即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和)均由权益资本、长期债务和经营性流动负债解决其资金需要。【分析】在营业高峰期，其易变现率为：易变现率=（800-500）/（300＋200）=60%在营业低谷期，其易变现率为:易变现率=300/300=100%（二）保守型筹资策略保守型筹资政策的特点是：短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。极端保守的筹资政策完全不使用短期借款，全部资金都来自于长期资金来源。【提示】保守型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策。【教材·举例】沿用【例12-1】的资料，如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、经营性流动负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由权益资本、长期债务和经营性流动负债提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。其易变现率为：营业高峰期易变现率=（900-500）/500=80%营业低谷期易变现率=（900-500）/300=133%（三）激进型筹资政策激进型筹资政策的特点是：短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要。极端激进的筹资政策是全部稳定性流动资产都采用短期借款。【教材·举例】沿用【例12-1】的资料，该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期债务和经营性流动负债的筹资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。其易变现率为：营业高峰期易变现率=（700-500）/500=40%营业低谷期易变现率=（700-500）/300=67%【总结】适中型筹资策略在营业低谷时其易变现率等于1，激进型筹资策略在营业低谷时其易变现率小于1，保守型筹资策略在营业低谷时其易变现率大于1。在营业高峰时，适中型筹资策略、激进型筹资策略和保守型筹资策略的易变现率均小于1。【例题·多选题】（2014年试卷1和试卷2）与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时（）。A.资金成本较高 B.易变现率较高 C.举债和还债的频率较高 D.蒙受短期利率变动损失的风险较高 【答案】AB 【解析】与采用激进型营运资本筹资策略相比中欧体育·(中国)官方网站，企业采用保守型营运资本筹资策略时，资金成本和易变现率 均较高，选项AB 正确。与激进型筹资策略相比，保守型筹资策略下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较 小，所以举债和还债频率较低，蒙受短期利率变动损失的风险也比较低，选项C、D 错误。 【例题·多选题】[2018 年试卷2(考生回忆版）]甲公司是季节性生产企业，波动性流动资产等于经营性流 动负债和短期金融负债之和。下列关于甲公司营运资本筹资政策的说法中正确的有（ ）。 A.甲公司采用的是保守型营运资本筹资政策 B.甲公司在营业低谷时的易变现率小于1 C.甲公司在营业高峰时的易变现率等于1 D.甲公司在生产经营淡季有闲置资金 【答案】AD 【解析】因为波动性流动资产大于短期金融负债，所以甲公司采用的是保守型营运资本筹资政策，选项A 正确；保守型营运资本筹资政策，在营业低谷时的易变现率大于1，在营业高峰时的易变现率小于1，选项B、 C 错误；保守型营运资本筹资政策下，长期资金来源满足部分波动性流动资产，而淡季的时候，不存在波动性 流动资产，所以这部分资金就会闲置下来，形成闲置资金，选项D 正确。